記者 王莉萍

　　從國際藝術(shù)品投資基金的發(fā)展來看，往往失敗出局的藝術(shù)基金居多，只有極少數(shù)藝術(shù)基金生存了下來。在投資領(lǐng)域人們相信“歷史會(huì)重復(fù)”，那么目前國內(nèi)70多支、規(guī)模達(dá)57.7億元的藝術(shù)投資基金將會(huì)如何發(fā)展？國內(nèi)藝術(shù)基金引入拍賣、充當(dāng)畫廊經(jīng)紀(jì)人的特色究竟有何利弊？記者為此走訪了中國藝術(shù)市場相關(guān)專家。

　　藝術(shù)基金可以跨界拍賣嗎？

　　隨著國內(nèi)天價(jià)藝術(shù)品的頻繁出現(xiàn)及傳統(tǒng)藏家的逐漸出局，以藝術(shù)品基金、拍賣行、畫廊和博覽會(huì)為構(gòu)架的中國藝術(shù)品市場格局初步形成。其中拍賣領(lǐng)域一方獨(dú)大，掌握了大量的市場資源、全面的市場信息，尤其是在藝術(shù)品來源及市場預(yù)期等方面尤其專業(yè)。以至于很多投資者更愿意去拍賣行“進(jìn)貨”。一位經(jīng)常在拍賣行買入作品的藏家對(duì)記者說：“既然我可以從拍賣行直接拍得藝術(shù)品，且半年后就能以一倍以上的拍賣價(jià)出手，那么我為什么要選擇不熟悉的藝術(shù)基金呢？”

　　對(duì)此現(xiàn)象，德美藝嘉執(zhí)行總監(jiān)楊心一認(rèn)為，大多數(shù)藏家沒有分散風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，說明這個(gè)市場還不成熟�！霸谂馁u行購買單件作品風(fēng)險(xiǎn)很大，特別是當(dāng)你買入了高價(jià)藝術(shù)品時(shí)。而藝術(shù)品基金以投資組合的方式分散了風(fēng)險(xiǎn)。另外，拍賣的公開競價(jià)有利于賣方而不利于買方，藝術(shù)基金是私下建倉的，溢價(jià)程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于拍賣。第三，藝術(shù)品投資專業(yè)性很強(qiáng)，操盤者要對(duì)所有門類藝術(shù)品具有很高的把控度。”

　　藝術(shù)基金在持有期滿后如何退場是個(gè)難題�，F(xiàn)階段，除了藏家、機(jī)構(gòu)和企業(yè)接盤之外，國內(nèi)藝術(shù)基金主要將拍賣公司作為有效的退出渠道。其實(shí)國內(nèi)多只藝術(shù)品基金都有下屬的拍賣公司�；�金引入拍賣的優(yōu)勢在于，投資標(biāo)的既能以價(jià)值最大化的方式退場，又能拓寬藝術(shù)品收購渠道、降低收購成本。

　　對(duì)此，著名藝術(shù)金融專家、中國藝術(shù)產(chǎn)業(yè)研究院副院長西沐表示：“藝術(shù)品基金做拍賣是跨界行為，是國內(nèi)藝術(shù)市場發(fā)展過程中的一種嘗試。中國藝術(shù)基金剛起步，其專業(yè)能力、投資能力還沒有完全成熟，引入拍賣在現(xiàn)階段有利于提高藝術(shù)基金在建倉、鑒賞、退場方面的專業(yè)能力。但從藝術(shù)市場健康發(fā)展的角度來看，市場中的每一個(gè)角色都需要具有很強(qiáng)的專業(yè)能力的團(tuán)隊(duì)來扮演，如果市場的所有參與者都去跨界，拍賣行也成立基金也做畫廊，藝術(shù)基金也包裝藝術(shù)家也做畫廊，那么整個(gè)藝術(shù)市場都處在一種低水平、低層次的同質(zhì)化競爭中，既增加了市場的混亂，又缺乏核心競爭力�！�

　　當(dāng)然，國外成熟藝術(shù)基金也會(huì)與大型拍賣公司合作，在基金團(tuán)隊(duì)制定投資方向后，再與大型拍賣公司制定在某領(lǐng)域和板塊的購買意向且簽訂協(xié)議，投資標(biāo)的的退出由拍賣公司最終完成。而國內(nèi)藝術(shù)基金的運(yùn)作與此專業(yè)流程還相去甚遠(yuǎn)。泰瑞藝術(shù)基金營運(yùn)總監(jiān)王凱表示，“目前國內(nèi)藝術(shù)基金多是以圈內(nèi)資深收藏家為依托，基金管理團(tuán)隊(duì)的實(shí)力不足。藝術(shù)品投資基金專業(yè)性極強(qiáng)，管理團(tuán)隊(duì)不是簡單地將一部分擅長金融投資的與另外一部分藝術(shù)圈的人集合在一起，就能夠高效運(yùn)轉(zhuǎn)。單一基金管理人必須同時(shí)具備美術(shù)鑒賞專業(yè)和金融投資專業(yè)，且能夠有機(jī)結(jié)合并加以運(yùn)用，市場上很難找到這兩方面都專業(yè)的人才。總之對(duì)藝術(shù)和市場都有研究同時(shí)又嗅覺敏銳的人少之又少。”

　　藝術(shù)基金是否該充當(dāng)畫廊經(jīng)紀(jì)人？

　　藝術(shù)品基金的投資行為應(yīng)該是低吸高拋賺取差價(jià)收益，還是應(yīng)該投資藝術(shù)家、充當(dāng)部分畫廊經(jīng)紀(jì)人的角色呢？

　　邦文藝術(shù)投資的執(zhí)行董事陳波認(rèn)為，基金介入畫廊能夠推動(dòng)國內(nèi)一級(jí)市場成型。“國內(nèi)藝術(shù)市場，畫廊的市場空間被擠壓得很小，拍賣占據(jù)了超過70%以上的份額，此外私下交易的畫廊和經(jīng)紀(jì)人大約占有30%的市場份額。一級(jí)市場沒有成型的主要原因是畫廊的資本實(shí)力不夠，如果基金和畫廊結(jié)合，以一種長期投資的心態(tài)來培養(yǎng)和扶持藝術(shù)家，那么畫廊才有希望影響市場。”不過，某私募藝術(shù)基金的管理人卻認(rèn)為，基金的資金規(guī)模較大，如果介入展覽、評(píng)論界和博覽會(huì)，將會(huì)干預(yù)藝術(shù)家作品的市場價(jià)格�！盎�金的投資行為是選擇對(duì)的投資標(biāo)的買進(jìn)建倉和選擇賣出方式順利退場。藝術(shù)基金介入畫廊層面，走包裝、投資年輕畫家的路線，除了投資風(fēng)險(xiǎn)大之外，也有失公允，市場會(huì)擔(dān)心你的道德風(fēng)險(xiǎn)。”

　　對(duì)此，西沐認(rèn)為：“藝術(shù)品投資是跨界行為，投資顧問應(yīng)該對(duì)畫廊、拍賣行、博覽會(huì)層面非常熟悉且運(yùn)作自如。在跨界資源整合的過程中，把握市場走勢，制定投資計(jì)劃和風(fēng)控措施，何時(shí)建倉如何退出也要提前規(guī)劃。藝術(shù)基金是一個(gè)集合投資的平臺(tái)，藝術(shù)品是非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，基金的投資行為更多取決于投資顧問的個(gè)人理念、經(jīng)驗(yàn)、能力和水平。現(xiàn)階段也正是投資顧問探索市場的時(shí)期。今年藝術(shù)品拍賣市場回調(diào)，標(biāo)的能否實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益順利退場考驗(yàn)著投資顧問。不過國內(nèi)藝術(shù)市場的基本面沒有改變，只要是好東西就可以賣出好價(jià)錢。市場檢驗(yàn)投資顧問的關(guān)鍵就在于，投資顧問手里拿的是什么牌，手里有好牌退出沒有問題，只有退出時(shí)才能看出一個(gè)投資顧問的專業(yè)水平�！�

　　歷史會(huì)重復(fù)嗎？

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2011年11月18日，國內(nèi)近30家藝術(shù)品投資基金公司已發(fā)行了70多只藝術(shù)品基金，基金規(guī)�？傆�(jì)57.7億元。而從國際藝術(shù)品投資基金的發(fā)展來看，失敗出局的藝術(shù)基金居多，只有極少數(shù)藝術(shù)基金生存了下來，而且其投資規(guī)模并不大。在投資領(lǐng)域人們相信“歷史會(huì)重復(fù)”，那么國內(nèi)藝術(shù)投資基金也會(huì)走上國外發(fā)展、擴(kuò)張、萎縮的老路嗎？

　　楊心一告訴記者：“從國際藝術(shù)品基金的發(fā)展來看，失敗者居多，只有極少數(shù)藝術(shù)品基金存活了下來，這個(gè)比例還不到10%。但我認(rèn)為國內(nèi)藝術(shù)品基金不會(huì)重復(fù)國外的發(fā)展模式。因?yàn)閮蓚�(gè)市場的結(jié)構(gòu)完全不同，且大眾對(duì)藝術(shù)品的價(jià)值觀念也不同。舉例來說，國外投資渠道比較多，有很多金融衍生品可供投資者選擇，所以大多數(shù)投資者并不會(huì)投向藝術(shù)品，國外藝術(shù)品基金的針對(duì)性非常強(qiáng)，而國內(nèi)是大量資金涌入藝術(shù)市場，這不但導(dǎo)致了規(guī)模迅速擴(kuò)大，且直接產(chǎn)生了投資收益；第二，國內(nèi)外藝術(shù)品持有期差距很大。根據(jù)梅摩指數(shù)，西方一件作品二次交易的時(shí)間平均為15年左右，而國內(nèi)平均只有2年時(shí)間。換手率高就意味著藝術(shù)基金在建倉時(shí)能夠買到好東西，退場時(shí)也有人接盤；第三，西方藏家對(duì)藝術(shù)品的概念不同于國內(nèi)藏家。西方藏家對(duì)藝術(shù)品的概念是分級(jí)的，有投資、收藏、喜好三種類型，而且藏家以最高層次的喜好為主流，在國內(nèi)完全是顛倒過來的。有人炒作，投資市場才會(huì)火。所以國內(nèi)藝術(shù)基金上演的故事將會(huì)完全不同�！�

　　西沐認(rèn)為國內(nèi)外藝術(shù)品投資存在理念差異，在中國藝術(shù)金融化的過程中，要強(qiáng)調(diào)具有中國特色的藝術(shù)金融與產(chǎn)業(yè)�！八囆g(shù)資產(chǎn)屬于一種輕資產(chǎn)，不僅敏感性高且脆弱性強(qiáng)。它與其他資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)是顯而易見的，但是通過歷史分析其關(guān)聯(lián)行為，我們可以發(fā)現(xiàn)，藝術(shù)品資產(chǎn)市場的高敏感性與脆弱性。在世界發(fā)達(dá)國家，藝術(shù)品并不是重要的投資標(biāo)的，只能算是另類投資，可以說占的比例并不大。在西方財(cái)富整合中，藝術(shù)品作為一種資產(chǎn)配置已深入人心。也就是說，在西方藝術(shù)品作為投資還不被大部分人所接受的時(shí)候，西方已經(jīng)盛行的是將藝術(shù)品作為資產(chǎn)配置的一個(gè)選項(xiàng)。所謂資產(chǎn)配置就是用資產(chǎn)的多元化配置來分散資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，是中長期行為。但在我國卻有所不同，旺盛的投資需求、有限的產(chǎn)品選擇、短期獲利的投資意愿及監(jiān)管缺失等，使得藝術(shù)金融更多地被當(dāng)成一種理財(cái)工具，是短期的投機(jī)行為�，F(xiàn)實(shí)需要我們?cè)诮梃b國外先進(jìn)藝術(shù)金融發(fā)展經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，探索發(fā)展具有中國特色的藝術(shù)金融與產(chǎn)業(yè)�！�

　　國內(nèi)藝術(shù)基金2011年經(jīng)歷了井噴式地?cái)U(kuò)張，而今年藝術(shù)市場遭遇寒流，而部分藝術(shù)品信托和基金產(chǎn)品卻面臨退出。

　　楊心一告訴記者：“雖然國內(nèi)藝術(shù)基金擴(kuò)張得很快，但具體到基金經(jīng)理究竟買了什么標(biāo)的，我們并不知道，有的可能是古董，有些可能是油畫，有些可能根本沒有投向藝術(shù)市場，所以市場究竟投入了多少資金還是一個(gè)問號(hào)，我們很難說其對(duì)市場的沖擊有多大�！睏钚囊徽J(rèn)為國內(nèi)藝術(shù)基金會(huì)繼續(xù)擴(kuò)張，“因?yàn)樗囆g(shù)市場基本面沒有變化，再加上國內(nèi)投資市場的大環(huán)境不好，投資者的投資渠道比較狹窄，而藝術(shù)品抗跌性明顯，藝術(shù)市場向上的趨勢會(huì)繼續(xù)吸引資本進(jìn)入。”