* 明年料為震蕩市:經(jīng)濟疲軟vs流動性改善

* 股指一季度筑底,高點或在年中左右顯現(xiàn)

* 投資配置應(yīng)緊扣"十二五"政策主線

作者 康熙澤

路透北京12月26日電---宏觀經(jīng)濟減速制約下的中國股市在農(nóng)歷龍年料難出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)機,而明年年中前後的反彈沖高可能成為整體震蕩格局中的有限風(fēng)光.

分析師指出,外圍形勢的不明朗以及中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)處於調(diào)整期,令中國股市明年仍面臨較大壓力.不過,上市公司業(yè)績下滑拐點可能顯現(xiàn),及貨幣政策有望放松令市場流動性有所改善,將成為支撐大盤反彈上揚的積極因素.

綜合多家主流券商和投行的觀點,2012年中國股市滬綜指.SSEC的波動區(qū)間料在2,100-3,000點之間,一季度股指將完成筑底,全年高點有望在年中前後出現(xiàn).

"(全年)A股的圖形可能是個倒V字型,就是上去之後再下來,也可能下半年有第二波機會,那就是大的M型."中金公司首席策略師黃海洲稱,明年四季度走勢還看外圍市場,因海外存在不確定性,尤其是美國經(jīng)濟在明年下半年有回落的可能.

今年來中國經(jīng)濟受外需下滑及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要呈現(xiàn)緩慢下行趨勢,作為宏觀經(jīng)濟晴雨表的股市則自4月份開始單邊下跌,滬綜指.SSEC迄今為止最大累計跌幅近三成.

國泰君安證券年度策略報告則稱,2012年初將對應(yīng)通脹的大幅回落及國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的底部,明年一、二季度料成為企業(yè)凈利潤同比增速的底部,一季度的市場低點將是盈利分化後的成長性再識別,小牛市格局有望在此後形成真正趨勢.

中國通脹壓力目前正出現(xiàn)緩和跡象,11月居民消費價格指數(shù)(CPI)同比漲幅創(chuàng)下4.2%的13個月新低,環(huán)比亦下降0.2%.而宏觀經(jīng)濟雖有下滑但總體保持平穩(wěn)運行,硬著陸的可能性并不大.

不過,亦有相對悲觀的市場人士認為,明年難現(xiàn)牛市行情.興業(yè)全球基金投資總監(jiān)王曉近日就曾表示,明年難以見到大的整體性機會,較大的反彈或最早出現(xiàn)於2013年.

**流動性有望改善**

分析人士指出,貨幣政策適時微調(diào)帶來的明年流動性改善,以及證券市場融資規(guī)模的受控,或助大盤走出一波反彈行情.

"明年中國政策的方向是寬松,和美國政策的方向是一致的,這是有利的外部條件."黃海洲稱,政策方面的利好可期待增量資金入市.

中國央行已於本月5日起下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點,為近三年來首次調(diào)降.盡管未對股市形成實質(zhì)性利好支持,但市場預(yù)期未來還將有數(shù)次下調(diào),料將成為緩和大盤跌勢的有利因素.

市場并預(yù)計,明年中國央行通過下調(diào)存款準備金率、公開市場操作等手段增加貨幣供給已是板上釘釘.今年來抑制A股的流動性因素,有望得到持續(xù)改善.

此前路透針對19家機構(gòu)進行調(diào)查顯示,明年央行料數(shù)次下調(diào)存準,通過降低企業(yè)融資成本以改善經(jīng)濟增長動力,預(yù)計明年底時大型金融機構(gòu)存款準備金率將降至19%.目前處在21%.

另一方面,對於今年來因新股過度擴容導(dǎo)致的市場需求失衡,也引起了管理層關(guān)注.有市場人士向路透表示,對於部分大盤股,監(jiān)管層正與這些公司協(xié)商,縮小發(fā)行規(guī)模,以因應(yīng)疲弱市場.

目前中國A股市場仍有不少大盤新股等待發(fā)行,例如陜煤股份和中國交通建設(shè)(1800.HK: 行情),兩者融資規(guī)模均有望超百億元.而對於A股市場的整體融資規(guī)模測算,安永審計服務(wù)合伙人汪陽預(yù)計,明年A股IPO活動繼續(xù)活躍,全年融資量或在3,000億元左右.

**配置應(yīng)緊扣"十二五"主線**

對於配置策略,大多數(shù)券商建議應(yīng)緊扣"十二五"(2011-2015年)政策規(guī)劃的腳步.而針對明年通脹回落的背景,可持續(xù)關(guān)注需求穩(wěn)定而毛利出現(xiàn)拐點的行業(yè)公司.

中金公司認為,"十二五"規(guī)劃提出要把推動服務(wù)業(yè)大發(fā)展作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的戰(zhàn)略重點,受益行業(yè)包括:文化傳媒、軟件、環(huán)保、物流交通、醫(yī)療服務(wù)、商業(yè)流通等.

此外,并建議關(guān)注商業(yè)地產(chǎn)行業(yè),因商業(yè)地產(chǎn)即符合發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的需要,又可以拉動建筑房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈.

太平洋證券策略分析師周雨預(yù)計,明年一季度"十二五"配套的政策將陸續(xù)出臺,政策的集中出臺將成為新興產(chǎn)業(yè)股價上漲的催化劑,相對更看好節(jié)能環(huán)保、化工新材料、TMT(科技、媒體和通信)等細分領(lǐng)域.

而針對明年通脹壓力有所緩解的背景,招商證券就建議,明年的核心線索是通脹回落、成本壓力緩解,需求穩(wěn)定而毛利率出現(xiàn)見底回升的行業(yè)公司是最值得持續(xù)配置的領(lǐng)域.一季度可配置穩(wěn)定增長性醫(yī)藥、食品飲料、紡織服裝等消費品,以及輕工制造、公用事業(yè)等.

國泰君安在其報告中指出,明年初比較看好房地產(chǎn)、化工和券商業(yè).另外,亦可關(guān)注民生轉(zhuǎn)型下的投資機會,看好傳媒、醫(yī)藥和新興產(chǎn)業(yè)的持續(xù)性配置.(完)

(上海中文部林琦對本文亦有貢獻)

--審校 曾祥進