雖然利率市場化、金融國資委等改革措施似乎未有突破，溫家寶總理的講話仍透出三點(diǎn)積極信息：政策放松更明顯，人民幣國際化加速推進(jìn)，提振股市信心

【財新網(wǎng)】（專欄作家 沈建光）新年伊始，時隔五年一屆的全國金融工作會議在北京召開。本次金融工作會議適逢海外經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險不斷加大、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢復(fù)雜多變的形勢，會議延續(xù)了過往“深化改革”與“防范風(fēng)險”的兩大主題。雖然利率市場化、“金融國資委”及銀行資產(chǎn)證券化等改革措施似乎未有突破，但從溫家寶總理的總結(jié)講話中，仍然可以看出以下三點(diǎn)積極信息：

更為明顯的政策放松信號

去年年底，中央經(jīng)濟(jì)工作會議將今年定調(diào)為“穩(wěn)中求進(jìn)”，仍將實(shí)施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。但從具體實(shí)施來看，筆者認(rèn)為，去年貨幣政策實(shí)則過緊，預(yù)計今年貨幣政策從操作上將回歸中性，財政政策更加積極。本次金融工作會議恰好證實(shí)了這一判斷。

確保資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。溫家寶在會議上指出，做好新時期的金融工作，要堅持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)要求，從多方面采取措施，確保資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

本輪緊縮政策以來，實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的融資情況越加困難。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)不斷下滑，去年11月經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指數(shù)PMI跌破榮枯分界點(diǎn)50%，達(dá)到49%。盡管12月 PMI有所提升，恢復(fù)至50.3%，但考慮到雙節(jié)效應(yīng)的影響，經(jīng)濟(jì)下滑走勢并未改變。

保持社會融資規(guī)模合理增長。溫家寶總理在會上提出，要實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，進(jìn)一步提高針對性、靈活性和前瞻性，保持社會融資規(guī)模合理增長。

當(dāng)前，社會融資規(guī)模下滑過快。去年三季度新增社會融資總量從二季度的3.6萬億元大幅下降至2萬億元，季環(huán)比增幅下降43%。值得注意的是，去年前11月，M2增速呈現(xiàn)快速下滑趨勢，11月的12.7%增幅創(chuàng)下了自1985年開始實(shí)行M2統(tǒng)計以來的最低水平。12月M2雖然反彈至13.6%，但仍低于年初16%的目標(biāo)2.4個百分點(diǎn)。

優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。會議提到，要加強(qiáng)對國家重點(diǎn)在建續(xù)建項目和保障性住房建設(shè)，對符合產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)特別是小型微型企業(yè)，對企業(yè)技術(shù)改造的信貸支持。

正如筆者一直強(qiáng)調(diào)的，今年政策將更加傾向于保證民生，財政政策與貨幣政策均將加大保障房與中小企業(yè)的投入。財政政策將更加注重減稅與轉(zhuǎn)移支付。

防范海外風(fēng)險。溫總理提到，國際金融危機(jī)沒有結(jié)束。應(yīng)敏銳觀察和跟蹤分析國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢，做好應(yīng)對預(yù)案，切實(shí)防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險。筆者認(rèn)為，今年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨房地產(chǎn)與海外兩大風(fēng)險。歐元區(qū)是否會解體？美國大選之前，如果兩黨在調(diào)高債務(wù)上限問題上一再拖延，其他兩大評級機(jī)構(gòu)是否也會下調(diào)美國國債評級？伊朗、朝鮮地緣政治風(fēng)險如何演變等，都會極大影響中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。

人民幣國際化加速推進(jìn)

筆者一直認(rèn)為，海外經(jīng)濟(jì)疲弱，中國原有經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式面臨的諸多瓶頸，使得人民幣國際化箭在弦上。今年以來，我們也可以明顯地看到人民幣國際化的加速。但是，伴隨著近期人民幣出現(xiàn)貶值預(yù)期，諸多觀點(diǎn)認(rèn)為人民幣國際化應(yīng)該停止，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)資本管制。

筆者認(rèn)為，人民幣國際化并非僅僅意味著人民幣跨境結(jié)算，因?yàn)檫@只是實(shí)現(xiàn)國際化過程中一個必經(jīng)之路而非最終目標(biāo)。人民幣國際化包含著兩大重要含義，即基本可兌換性以及人民幣成為國際儲備貨幣的一員。在這樣的定義下，人民幣國際化包括四個有機(jī)構(gòu)成部分，即資本賬戶管制逐步放開、人民幣離岸市場的建立、匯率體制改革與利率市場化改革的推進(jìn)。本次金融工作會議上，溫家寶總理提到應(yīng)進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制；穩(wěn)妥有序推進(jìn)人民幣資本項目可兌換，提高外匯儲備經(jīng)營管理水平；深化內(nèi)地與港澳臺金融合作，支持香港鞏固和提升國際金融中心地位等。這正是支持人民幣國際化繼續(xù)快速發(fā)展的信號。

另外，會議提到，未來應(yīng)該更加注重防范化解地方政府性債務(wù)風(fēng)險，規(guī)范地方政府舉債融資機(jī)制，將地方政府債務(wù)收支分類納入預(yù)算管理，構(gòu)建地方政府債務(wù)規(guī)�？刂坪惋L(fēng)險預(yù)警機(jī)制。筆者認(rèn)為，如今地方債問題推到風(fēng)口浪尖，可以倒逼財政改革，如地方自主發(fā)債、資產(chǎn)證券化推出等。

提振股市信心

較長一段時間，中國股市持續(xù)低迷。1月6日，上證指數(shù)收于2163點(diǎn)，跌破了2001年6月上證指數(shù)創(chuàng)下的高點(diǎn)2245點(diǎn)。實(shí)際上，A股受到國內(nèi)貨幣政策、海外經(jīng)濟(jì)形勢、經(jīng)濟(jì)增長、市場氣氛，以及新股發(fā)行等諸多內(nèi)在因素的共同影響。另外，新股發(fā)行和再融資會影響股市供需。但是，長期以來，資本市場過于重視融資規(guī)模，輕視投資回報的發(fā)展模式則明顯影響了市場參與者的心理，導(dǎo)致股指屢創(chuàng)新低。因此，金融會議提到，未來要深化新股發(fā)行制度市場化改革，抓緊完善發(fā)行、退市和分紅制度，加強(qiáng)股市監(jiān)管，促進(jìn)一級市場和二級市場協(xié)調(diào)健康發(fā)展，提振股市信心。這無疑對提振中國股市與經(jīng)濟(jì)是個利好。

展望未來，筆者預(yù)計，伴隨著今年貨幣政策從過緊回歸中性，頻繁下調(diào)準(zhǔn)備金率，預(yù)計流動性將好于去年，加上積極的財政政策有助于經(jīng)濟(jì)軟著陸，這對資本市場來講也是個利好。而從長期來看，應(yīng)更加注重于化解制度性瓶頸，進(jìn)一步促進(jìn)資本市場自身平衡，完善上市公司治理體系，保護(hù)投資者利益，建立健全法制建設(shè)和監(jiān)管等，以促進(jìn)中國資本市場健康發(fā)展�！�

作者為瑞穗證劵亞洲公司董事總經(jīng)理，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家