路透北京2月27日電---今年中國政治領(lǐng)導(dǎo)人換屆必須平順進行的政治面因素,將為防止經(jīng)濟硬著陸提供最有力的保障,無畏出口降溫、資本流動低迷、地方政府負債沉重且通脹風險猶存的威脅.

到今年秋末國家主席胡錦濤和總理溫家寶將權(quán)力交棒時,中國應(yīng)該是穩(wěn)穩(wěn)朝向這兩人10年前就任以來最慢的全年經(jīng)濟增速,而且這是在沒有任何經(jīng)濟危機下所出現(xiàn)的.

共產(chǎn)黨的一黨統(tǒng)治要靠穩(wěn)定來支持,而這樣的經(jīng)濟交棒成績對於現(xiàn)行體系并不算有利,也正因如此,中國經(jīng)濟若面臨任何重大威脅,當局都會以堅決明確的政策回應(yīng).

"這是唯一的思想路線,"位於紐約的中國貨幣機構(gòu)長期投資顧問MES Advisers總裁Paul Markowski對路透表示.

"盡管金融風險環(huán)繞,但債權(quán)構(gòu)成狀況意味著,中國政府目前可以化解一些打擊,"他說.

據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)數(shù)據(jù),中國政府債務(wù)相當於國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)比重為26.9%,遠低於國際間認為會危及國家財政穩(wěn)定的60%門檻;中國2011年財政收入刷新紀錄達10.37萬億(兆)元人民幣(合1.64萬億美元),赤字僅相當於GDP的1.1%.

即便考慮到1.7萬億美元的地方政府壞賬、分析師認為規(guī)模達2,000億美元左右的大型國有銀行不良貸款、以及其他各種重組成本,對債務(wù)/GDP比率最糟糕的預(yù)估也不會超過60%.

話雖如此,幾乎沒有什麼跡象顯示,中國當局有意再重推一次2008/09年的4萬億元人民幣刺激舉措;當年全球金融危機最為肆虐之時,中國增長和就業(yè)高度依賴的國際貿(mào)易急凍,中國因而推出刺激舉措.

中國政府的立場一直是"微調(diào)"經(jīng)濟政策--修改稅制、簡化手續(xù),并溫和降低銀行存款準備金率,以在國際資本流動劇烈起伏的背景下,維持貨幣供應(yīng)穩(wěn)定增長.

**錯誤解讀貨幣流動**

美銀美林中國經(jīng)濟學家陸挺表示,資金流動風險被夸大,因分析師錯誤解讀月度外匯交易數(shù)據(jù),而且未考慮到中國擴大人民幣用於國際貿(mào)易結(jié)算的努力對貨幣購買所產(chǎn)生的影響.

陸挺稱,沒有必要大幅調(diào)整存款準備金率,他預(yù)計年底前將有兩次調(diào)降50個基點,調(diào)降力道低於一般預(yù)期.

不過,法國興業(yè)銀行駐香港中國分析師魏遙表示,不應(yīng)低估央行2月18日、兩會召開的兩周前下調(diào)存準率50個基點的政治含義.兩會期間將公布新預(yù)算.

"此次下調(diào)存準率的時機可能暗示,3月初全國人大召開時將有更多財政寬松舉措推出,而這也與我們的最初預(yù)期一致,"魏遙在致客戶的報告中寫道.

很難猜測政府可能推出什麼舉措.

"中國經(jīng)濟政策面臨的難題源於政府仍控制著經(jīng)濟的許多領(lǐng)域.你在發(fā)達經(jīng)濟體看不到這麼多政策因素可以持續(xù)協(xié)調(diào)配合,以影響經(jīng)濟成長軌道,"她寫道.

未來數(shù)年已預(yù)定將有2萬億(兆)元人民幣用於建造數(shù)百萬套保障性住房,以減輕因政策導(dǎo)致民間房地產(chǎn)市場降溫的風險.2008/09年刺激措施使得房地產(chǎn)市場出現(xiàn)炒作熱潮.

里昂證券新加坡高管及"紅色資本主義"一書的作者Fraser Howie認為,上一次的刺激計劃,突顯出中國政府采取行動的意愿,以及所產(chǎn)生的風險.

"中國并未發(fā)生奇跡.他們并沒有打破經(jīng)濟法則,"Howie向路透稱,"當時他們所作的,是把一個到今天仍無法解決的問題--也就是2,000萬失業(yè)工人--換成一個未來總有一天要面對的壞帳問題."

**憂心出口**

這也可以說明為什麼硬著陸的憂慮會揮之不去,尤其是在外部放緩的情況下.

出口在2011年成為經(jīng)濟成長的拖累,當年第四季經(jīng)濟增長率觸及兩年半低點8.9%,因中國最大的出口市場--歐盟正在苦戰(zhàn)債務(wù)危機.

但一些分析師表示,擔心出口是不必要的.

"盡管中國近一半的出口以歐元區(qū)為目的地,但其中足足四分之一是運往德國--歐元區(qū)最強的經(jīng)濟體,"Lloyds Bank Corporate Markets分析師在至客戶的報告中稱.

官方貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示,中國2011年對葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘和西班牙等爆發(fā)問題國家的出口額合計為623億美元,不到GDP的1%.對德國的出口額為764億美元.

此外,發(fā)展中經(jīng)濟體的需求強健,世界銀行估計,發(fā)展中經(jīng)濟體過去五年對全球進口成長貢獻高達70%.

駐紐約咨詢公司High Frequency Economics首席分析師Carl Weinberg認為,有關(guān)資本外流威脅的論調(diào)并不合理.基於人民幣仍穩(wěn)步升值和其他地區(qū)的風險,他無法理解外國投資者為什麼要逃離中國.

"即便中國今年的GDP放緩--我們不太相信會是如此--但中國成長速度仍將快於世界上其他任何主要經(jīng)濟體.幾乎篤定會有巨大的資本實質(zhì)報酬率.中國仍是躲開歐元區(qū)問題的避風港.我們不太相信投資者會放棄中國,"他在客戶報告中寫道,(完)