路透倫敦8月3日電---歐洲央行(ECB)給了投資者一個明確誘因,正激勵他們買進較早到期的西班牙與意大利債券,但因此帶來的一個風險是,這些國家的長債恐怕將不好賣.

目前這種動態(tài)將迫使西班牙與意大利更頻繁地向市場融資,從而使得自己比現(xiàn)在還要更受制於投資者情緒的搖擺不定.

歐洲央行(ECB)總裁德拉吉上周四表示,該行祭出的任何新購債措施都將側(cè)重短債,自那時以來,10年期西班牙或意大利公債較這兩國兩年期公債的收益率之差已經(jīng)漲了許多.

根據(jù)Datastream,在過去的24小時里,西班牙10年期與兩年期公債的利差跳升了近一個百分點,達到310個基點,為至少1990年以來最闊.

意大利需要救援的可能性被認為要低於西班牙,但該國兩年期與10年期公債的利差也漲到了289個基點,因其長債的表現(xiàn)也開始遜於短債.

這種趨勢恐怕至少還會再持續(xù)一個月,意味著西班牙和意大利下次標債時,較短期債券的舉債成本將較低.

任何控制舉債成本的措施都將給這些國家?guī)�來短期幫�?但分析師稱,當前的趨勢有可能使這些國家陷入艱難的融資選擇.

"歐洲央行希望降低西班牙和意大利的融資成本,但人們卻在對它們施加要求發(fā)行更多短債的壓力,這將使這些國家未來幾年面臨償債難題,"荷蘭國際集團駐阿姆斯特丹策略師Alessandro Giansanti稱.

"意大利和西班牙發(fā)行較長期證券的難度甚至會更大,因為投資者對此類證券的需求減少.此外,投資者將極其密切地關注這些證券組合的償還期限,并開始要求風險溢價."

Giansanti預計,未來兩周,西班牙兩年期和10年期債券利差將走闊至350個基點.

**短券發(fā)行趨勢**

歐債危機從希臘、葡萄牙和愛爾蘭延燒至歐元區(qū)第三大經(jīng)濟體西班牙,比起近幾年西班牙已開始發(fā)行更多的短債.

根據(jù)西班牙財政部的數(shù)據(jù),6月時西班牙的平均到期日已從2011年1月的6.59年降至6.29年.由於自2011年起才有月度數(shù)據(jù),而該平均到期日按年則是2004年以來最低水準.

投資人知道長券不是未來歐洲央行買債計劃的目標,如果投資人要求要有大幅溢價才肯買進長券,上述的這種趨勢甚至會更加明顯.

西班牙下次標債時間是在9月6日,還有很多的時間可以刺激短券的發(fā)行變成更為常態(tài).

"如果短券的融資成本降低,投資者就會需要這種券種,那麼,接下來幾季,我們就會見到更多的短券發(fā)行,"Investec固定收益分析師Brian Barry表示.

西班牙兩年和10年券及兩年和20年券利差圖表,請點選(link.reuters.com/dew79s)

西班牙2007年至今的債券平均到期日和利率圖表,請點選(link.reuters.com/gew79s)

**可持續(xù)性是關鍵**

一些固定收益專家,如法國興業(yè)銀行的策略師Ciaran O'Hagan,指出西班牙和意大利流通債券的存續(xù)期并不是最讓人擔憂的事.

"基本上,存續(xù)期越長越好,但投資人更擔心的是可持續(xù)性,而這點就要看能不能拿到好利率,"他說.

西班牙兩年期公債收益率已降至4.05%,比周四的高點低了近1個百分點,且低於7月25日創(chuàng)下的歐元問世以來高點7.18%.意大利兩年期公債收益率則從7月高點5.3%降至3.15%.

從借款人的角度來看,目前的收益率肯定較具吸引力,但意大利和西班牙要是因此而決定發(fā)行更多短債,那麼也可能會帶來風險.

"歐洲央行給短債創(chuàng)造了一些空間,目前(西班牙和意大利公債)收益率水準看來是在較能維持的水準,"Rabobank的經(jīng)濟分析師Elwin de Groot說.

"但若是西班牙和意大利因此開始發(fā)行短債,他們可能浪費了歐洲央行送的大禮,因為他們會更常進入市場籌資,因而容易面臨再融資風險和市場信心轉(zhuǎn)變的影響."(完)