* 監(jiān)管層冀望機(jī)構(gòu)化治A股頑疾,QFII成主力

* QFII投資理念,給A股市場(chǎng)帶來清風(fēng)

* QFII效用尚待其規(guī)模擴(kuò)大

* 臺(tái)灣經(jīng)驗(yàn)提供好的例證

發(fā)稿 林琦/董永年

路透上海/臺(tái)北12月11日電---中國十年前小心翼翼地推出合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII),到今日成為監(jiān)管層冀望治療A股頑疾的良方.QFII終將從羊腸小徑駛向高速大道.

業(yè)內(nèi)人士指出,QFII目前對(duì)A股市場(chǎng)的作用仍微不足道,但隨著其規(guī)模滾雪球式地?cái)U(kuò)大,QFII帶來的海外投資理念,無疑將給近年來概念題材滿天飛的本土市場(chǎng)帶來更多清風(fēng),從而由內(nèi)至外地改變A股波動(dòng)機(jī)理.

"按以往經(jīng)驗(yàn)來看,隨著機(jī)構(gòu)投資者倉位的明顯增加,傳統(tǒng)炒作主力會(huì)少很多,因?yàn)樗麄儠?huì)發(fā)現(xiàn)其拉動(dòng)個(gè)股的力量已不如這些長線機(jī)構(gòu)."理柏亞洲區(qū)研究總監(jiān)馮志源指出.

截止10月,近200家QFII機(jī)構(gòu)共計(jì)獲得335.68億美元額度.業(yè)內(nèi)人士估計(jì),即使計(jì)入累計(jì)資本增值部分,目前QFII持有股票占滬深兩個(gè)市場(chǎng)總市值僅略超過1%.

包括保險(xiǎn)資金、公募基金等傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)在內(nèi),目前A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)持股市值占比兩成不到,遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)市場(chǎng)的70-80%,因此中國證監(jiān)會(huì)主席郭樹清在上任之后,將發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者作為其改革方向之一,而QFII是重點(diǎn)發(fā)展對(duì)象之一,9月由滬深證交所牽頭聯(lián)手首次全球路演,游說海外機(jī)構(gòu)透過QFII途徑投資A股.

"我們希望有更多的沃倫.巴菲特(這樣的個(gè)人投資者),也更希望更多的專業(yè)投資者和理財(cái)機(jī)構(gòu),這樣我們的市場(chǎng)才會(huì)比較穩(wěn)定,不會(huì)經(jīng)常地追漲殺跌."郭樹清近期曾公開表露其心聲.

按市值計(jì)算,中國股市已是全球第三大市場(chǎng),但A股經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)一些新興市場(chǎng)常有的現(xiàn)象,例如股指波動(dòng)劇烈,個(gè)股炒作較常見等.在摩根資產(chǎn)管理太平洋區(qū)投資組常務(wù)董事黃淑敏的眼里,A股經(jīng)常會(huì)"漲到你完全看不懂的地步."

"這可能與A股市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)相關(guān),散戶比例比較高"她說,在這種投資者結(jié)構(gòu)下,在市場(chǎng)情緒過度樂觀時(shí),A股往往看不到頂,而在市場(chǎng)情緒過于悲觀時(shí),A股的底又似乎深不可測(cè).

**為什么是QFII**

其實(shí),國內(nèi)不乏公募基金和險(xiǎn)資等機(jī)構(gòu)投資者,但大多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,目前中國最缺的是真正能夠堅(jiān)持長期投資理念的機(jī)構(gòu),QFII是一個(gè)很好的候選人.

國家外匯管理局資本項(xiàng)目管理司副司長郭松近日表示,"我們一直在追求吸引中長期的資金進(jìn)入中長期的市場(chǎng),所以無論在我們的法規(guī)還是具體的審批過程當(dāng)中,我們都在強(qiáng)調(diào)吸引長期資金進(jìn)入中國市場(chǎng),這是我們不變的目標(biāo)."

他說,從外管局的觀點(diǎn)角度看,QFII不僅僅引進(jìn)的是資金,更多的是引進(jìn)投資理念和引進(jìn)長期機(jī)構(gòu)投資者.

今年,例如香港金管局、挪威央行、新加坡政策投資公司等主權(quán)公司或貨幣當(dāng)局獲批的QFII額度已至10億美元上限.監(jiān)管層近期正考慮提高單個(gè)機(jī)構(gòu)的額度上限,長線投資者將會(huì)優(yōu)先考慮.

普林斯頓大學(xué)投資公司董事總經(jīng)理Jennifer M. Birmingham最近指出,"我們有非常穩(wěn)定的資本來源,而且也不會(huì)因?yàn)槎唐诘氖�望來打擊長期的投資理念."

與之相對(duì)應(yīng)的,國內(nèi)公募基金和私募基金大多過于關(guān)注短期業(yè)績排名,操作策略過于短線化.海富通基金總經(jīng)理田仁燦曾無奈地解釋道,"我們的老板(投資人)都是散戶啊."

近日證監(jiān)會(huì)內(nèi)部會(huì)議透出的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,QFII機(jī)構(gòu)平均年周轉(zhuǎn)率1.84倍,即每年換倉兩次不到,但國內(nèi)公募基金每年平均周轉(zhuǎn)率為4倍,私募基金可能更高一些.上海一位券商QFII業(yè)務(wù)經(jīng)理曾感嘆:"有些QFII怎么這樣沉得往氣,虧損50%還能堅(jiān)持原先策略,紋絲不動(dòng)."

瑞銀中國QFII業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人房東明認(rèn)為,"海外長線機(jī)構(gòu)投資者,帶來了穩(wěn)定成熟的投資理念,在股市大跌或較大投資虧損時(shí),不僅有一定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,而且有應(yīng)變漲跌的成熟機(jī)制.而中小投資者相對(duì)而言,總是會(huì)有追漲殺跌的過程."

**他山之石**

其實(shí),30年前開始引入QFII機(jī)制的臺(tái)灣證券市場(chǎng)演變,相信能給中國帶來一些借鏡.

"臺(tái)灣當(dāng)時(shí)采用QFII最大效果,就是從傳統(tǒng)老派的技術(shù)分析,走向基本分析",臺(tái)灣最大基金公司--元大寶來投信總經(jīng)理劉宗圣回憶道.

他說,以前大家都是看圖說故事,后來券商為了服務(wù)外資,才成立專職研究機(jī)構(gòu),讓臺(tái)灣券商的服務(wù)擴(kuò)展到國際,過程中也強(qiáng)化了臺(tái)灣資本市場(chǎng)對(duì)基本面的注重,散戶也因此對(duì)產(chǎn)業(yè)認(rèn)識(shí)如數(shù)家珍.

臺(tái)灣自1983年開始允許外資投資當(dāng)?shù)刈C券,首先是開放當(dāng)?shù)刈C券投資信托公司在海外募資,然后投資臺(tái)灣證券市場(chǎng),然后自1990年起允許QFII直接投資臺(tái)灣證券市場(chǎng),1996起進(jìn)一步開放到自然人和一般機(jī)構(gòu).2003年9月底,臺(tái)灣取消了QFII制度,外國機(jī)構(gòu)投資者投資臺(tái)灣證券完全無額度限制.

他說,以前外資操作常常不如散戶,但2000年后,外資慢慢掌握產(chǎn)業(yè)脈動(dòng),以及企業(yè)持股比例,升化了上市公司的公司治理,無論投資人關(guān)系(IR)與公共關(guān)系(PR)都進(jìn)入了更深的層次.

中國獨(dú)立基金咨詢機(jī)構(gòu)--咨奔商務(wù)咨詢研究主管張浩川指出,QFII穩(wěn)定市場(chǎng)作用能否奏效,還需要等待一個(gè)從量變到質(zhì)變的過程,轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)可能是QFII持股占比達(dá)到10%以上,但這意味著屆時(shí)QFII規(guī)模將是目前的10倍左右.

**態(tài)度急轉(zhuǎn)**

"大陸過去對(duì)QFII是采取守勢(shì),未來會(huì)慢慢變成攻勢(shì).以前是怕你進(jìn)來,變成是怕你不進(jìn)來,這心態(tài)轉(zhuǎn)變很大."劉宗圣指出.

今年來,中國證監(jiān)會(huì)和國家外匯管理局對(duì)QFII資格和額度的審核明顯加快,前十個(gè)月新批額度已超過過去四年批準(zhǔn)額的總和.業(yè)內(nèi)人士評(píng)論稱,中國承受的熱錢流入壓力減緩,可能是監(jiān)管層加速審批的推動(dòng)力之一.

房東明亦表示,"對(duì)于中國QFII及資本市場(chǎng)的開放趨勢(shì)和方向,我很有信心,這不會(huì)因?yàn)樨泿殴┙o或者股市高低而發(fā)生變化."

他說,今后三年是中國宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期,人民幣國際化也有許多計(jì)劃和期許,因此這些都會(huì)對(duì)未來QFII開放帶來蠻大的推動(dòng)作用."我個(gè)人樂觀估計(jì),三年內(nèi)完全有機(jī)會(huì)把現(xiàn)有的QFII額度(800億美元)消化掉."

從監(jiān)管層近期舉措和表態(tài)來看,積極發(fā)展QFII意圖十分明顯.郭樹清曾表示,"若是800億美元額度全部用完,我們肯定會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大."

不過,臺(tái)灣凱基投顧總經(jīng)理朱晏民提出,大陸的問題在于額度不夠,且進(jìn)入后限制很多,匯入后馬上要投資,且滿一年才能匯出,這比臺(tái)灣早期還要嚴(yán).

"我認(rèn)為它們不會(huì)開放太快,因?yàn)楫?dāng)?shù)刈C券業(yè)還無法與外資機(jī)構(gòu)自由競爭,臺(tái)灣當(dāng)年一點(diǎn)都不管券商死活,一下子就全開了,所以臺(tái)灣券商很辛苦,不像大陸已經(jīng)培養(yǎng)了很大的券商,但若貿(mào)然開放,競爭力還是有很大的問題."他說.(完)