瑞銀集團(tuán)中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，如果重大的信貸風(fēng)險事件引發(fā)經(jīng)濟(jì)急劇去杠桿化，亦或出現(xiàn)嚴(yán)重政策失誤或外部沖擊，在這種情況下，中國經(jīng)濟(jì)去杠桿可能加速、經(jīng)濟(jì)增長可能大幅減速，即出現(xiàn)硬著陸，但爆發(fā)金融危機(jī)的可能性不大。

　　汪濤日前發(fā)布研究報告稱，近期，投資者對中國和新興市場擔(dān)憂加劇，擔(dān)心中國可能面臨一場“危機(jī)”：無序的去杠桿、經(jīng)濟(jì)大幅放緩（硬著陸），甚至引發(fā)金融危機(jī)。

　　最新公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較為疲弱，更加劇了這一擔(dān)憂。2月匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）創(chuàng)出7個月低點；1月生產(chǎn)者價格指數(shù)繼續(xù)為負(fù)，降幅有所擴(kuò)大。

　　法興銀行報告稱，持續(xù)4個月的衰退態(tài)勢表明國內(nèi)增長明顯呈減速趨勢。鑒于貿(mào)易數(shù)據(jù)展現(xiàn)出未曾預(yù)料的強(qiáng)勁趨勢，政策制定者可能需要更多的實體數(shù)據(jù)（3月中旬的第一批數(shù)據(jù)）才能更好地判斷形勢。因此，建議密切關(guān)注央行的公開市場操作，從中或許能早點看到跡象。

　　在汪濤看來，類似的擔(dān)憂并非最近才有，此前一直有關(guān)于房地產(chǎn)泡沫、產(chǎn)能過剩、高杠桿和地方政府債務(wù)等問題的憂慮。最近，在市場對整個新興市場的擔(dān)憂不斷升溫的背景下，銀行間市場流動性緊縮和影子信貸市場的兌付問題引發(fā)了市場對中國經(jīng)濟(jì)新的擔(dān)憂。

　　她預(yù)計，作為全球最大的新興經(jīng)濟(jì)體，中國對全球 GDP 增長的貢獻(xiàn)率超過 1/4，倘若其出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)大幅減速或快速去杠桿化，勢必將影響到其他所有國家和市場。如果中國經(jīng)濟(jì)發(fā)生了硬著陸，貿(mào)易聯(lián)系渠道、金融聯(lián)系渠道以及金融市場傳染將是中國經(jīng)濟(jì)影響其他經(jīng)濟(jì)體的三大主要渠道。

　　具體為，大宗商品出口國以及與中國有著廣泛貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的亞洲經(jīng)濟(jì)體可能會受到最大影響，包括蒙古、臺灣地區(qū)、澳大利亞、韓國、日本、東南亞，此外，還包括拉丁美洲和非洲地區(qū)的大宗商品出口國。

　　汪濤表示，通過金融聯(lián)系渠道造成的影響可能會集中于香港和新加坡，由于中國的資本賬戶仍然面臨著諸多管制，因此中國和其他經(jīng)濟(jì)體的金融聯(lián)系遠(yuǎn)不如貿(mào)易聯(lián)系緊密。同時，金融市場傳導(dǎo)和蔓延的影響則很難預(yù)測和量化，且其影響范圍可能并不限于那些通常最易遭受沖擊的、具有雙赤字和高杠桿率的經(jīng)濟(jì)體。

　　不過，汪濤盡管做出了中國經(jīng)濟(jì)發(fā)生“硬著陸”后的種種假設(shè)，但是她并不認(rèn)為在2014 年，中國經(jīng)濟(jì)就會“硬著陸”或發(fā)生系統(tǒng)性危機(jī)。

　　她判斷，今年中國的出口將有所改善，消費將開始復(fù)蘇，這些好轉(zhuǎn)將抵消投資，特別是基礎(chǔ)設(shè)施投資的放緩，從而推動今年 GDP 增長7.8%左右。但是，在日益復(fù)雜的國內(nèi)外環(huán)境中，抑制杠桿率攀升步伐、且影子信貸違約風(fēng)險正在上升的背景下，流動性和信貸波動依然是 2014年中國經(jīng)濟(jì)面臨的最大風(fēng)險。