近幾年，很多經(jīng)濟學(xué)家一方面驚嘆中國經(jīng)濟取得的成就，另一方面也擔(dān)憂中國經(jīng)濟潛在的風(fēng)險。唱好與唱衰中國經(jīng)濟的聲音同在。人們關(guān)心，中國經(jīng)濟其驚人成功會不會戛然而止，中國能否避免成為下一個日本？

    中日經(jīng)濟發(fā)展似曾相識

    1987年“黑色星期一”股災(zāi)過后的幾年里，日本的資產(chǎn)價格從昂貴發(fā)展到高得離譜，日經(jīng)指數(shù)令人眩暈地飆升至3.9萬點。當(dāng)時盡管西方世界在股市崩盤后一蹶不振，但日本經(jīng)濟卻輕松地就返回了正軌。日本企業(yè)憑借它們的高市值，收購了一批值得炫耀的外國資產(chǎn)，日本銀行則擁有全球最高的信用評級。那時的日本，根本不會受到出口市場疲軟的致命打擊。其經(jīng)常項目盈余和強勁的財政狀況，為宏觀政策提供了回旋的余地，使得任何形式的經(jīng)濟放緩都只是暫時現(xiàn)象。日本銀行適時猛踩油門，商業(yè)銀行則發(fā)起放貸狂歡，國際游資大規(guī)模流入，資產(chǎn)市場和資本投資領(lǐng)域占其國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重迅速上升。

    在“廣場協(xié)議”之后的五年中，日本政府坐視地價以年均15%的幅度高速上漲，而同期日本的G D P年增幅只有5%，遠低于資產(chǎn)價格的漲幅。在1989年日本土地資產(chǎn)泡沫最高峰時期，按照日本當(dāng)時的土地價格折算，單單是賣掉東京的土地，就能買下整個美國。東京帝國廣場下面一平方英里土地的價格，就比美國整個加利福尼亞的土地價值還要高。

    這一切聽上去是不是似曾相識？沒錯，同樣的情形近幾年在中國正在顯現(xiàn)。

    華爾街金融危機發(fā)生后，中國中央政府推出了4萬億的救市計劃，以此為基礎(chǔ)，地方政府推出了18萬億的救市計劃，規(guī)模之大足以令世界觸目驚心。2009年中國經(jīng)濟輕松回到9 .2%的增長水平，20 10年甚至達到10 .3%，似乎中國經(jīng)濟根本不會受到出口市場疲軟的致命打擊，完全可以不用去關(guān)心出口下降只是暫時性的沖擊呢，還是持久性的回歸。央行猛踩油門，商業(yè)銀行發(fā)起放貸狂歡，國際游資火上澆油，一時間，流動性泛濫，資產(chǎn)市場和資本投資領(lǐng)域占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重迅速上升。不僅房價暴漲，大蒜、辣椒等一切可以成為資產(chǎn)的產(chǎn)品，價格也都輪番暴漲。

    雖然接下來為了治理通貨膨脹，進行了痛苦的緊縮，例如2010年1月至2011年6月，央行共計提高存款準備金率12次，加息5次，但是貨幣不可能有效收回。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，截至2012年末，中國M 2余額達到97.42萬億元，接近全球貨幣供應(yīng)總量的1/4，居世界之首，是美國的1.5倍，比整個歐元區(qū)的貨幣供應(yīng)量還要高。回顧2008年，中國貨幣存量還排不上全球前三，可見這幾年中國貨幣存量增長之快。而且，未來也很難控制貨幣發(fā)行，因為前期投資的壞賬最終要靠發(fā)貨幣來彌補。這幾年，房價翻了好幾倍，即使在嚴格的限購令下，今年一季度一線城市房價仍然上漲10%。這使我們不得不思考，中國發(fā)生在溫州、鄂爾多斯等地的借貸危機，是否有著日本經(jīng)濟的某種影子？中國經(jīng)濟會不會重蹈日本覆轍？

    泡沫產(chǎn)生的機制及危害

    貨幣超發(fā)，流動性泛濫，必然推動資產(chǎn)泡沫化。資產(chǎn)泡沫化的過程中，會產(chǎn)生資金黑洞吸引熱錢流入，導(dǎo)致本幣升值；本幣升值反過來導(dǎo)致進一步的熱錢流入，加劇貨幣超發(fā)和資產(chǎn)泡沫。循環(huán)往復(fù)，不斷自我加強。日本是典型例子�！皬V場協(xié)議”前，為了避免日元升值，日本政府大規(guī)模發(fā)行貨幣，已經(jīng)致使房價過快上漲�！皬V場協(xié)議”后日元大幅升值導(dǎo)致熱錢流入；熱錢流入加劇資產(chǎn)泡沫，資產(chǎn)泡沫又吸引熱錢流入，如此螺旋疊加，導(dǎo)致土地價格被不斷推高，資產(chǎn)泡沫被越吹越大。

    正因如此，筆者才在不同場合一再地說：雖然從根本上講抑制房價要靠貨幣緊縮，但是抑制房價本身又構(gòu)成緊縮貨幣的一部分。因為房價抑制住了，熱錢流入就止住了，內(nèi)生性貨幣供給也就停止了。同樣是因為這個原因，超發(fā)貨幣不但不會導(dǎo)致本幣貶值，反而致使其升值。是的，在一個外圍流動性泛濫，內(nèi)部又資產(chǎn)泡沫化的環(huán)境中，超發(fā)貨幣，不但不降低利率，反而拉高利率；不但不導(dǎo)致本幣貶值，反而會加劇本幣升值。2010年、2011年中國出現(xiàn)的民間高利率，就是典型的例證，近幾年出現(xiàn)的人民幣升值和當(dāng)年的日元升值也是如此。

    但是虛高的房地產(chǎn)價格，必然重傷經(jīng)濟。

    首先，即使資產(chǎn)泡沫不破裂，也會極大地提高工商各業(yè)的成本，從而降低經(jīng)濟的競爭力。高房價、高地價會直接增加企業(yè)的土地和房屋租金成本，高房價、高地價還通過增加工人的生活成本，間接增加企業(yè)經(jīng)營成本。近年來發(fā)生在中國沿海地區(qū)的民工荒，很重要一個原因就是高房價阻礙了勞動力的流入。而且，資產(chǎn)市場的高收益構(gòu)成了做實體經(jīng)濟的高機會成本。試問，做什么實體能比炒房子更賺錢？資產(chǎn)市場泡沫化，必然致使人們無心做實體經(jīng)濟或者因為高成本而無法做實體經(jīng)濟，最終導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)空心化。

    其次，資產(chǎn)泡沫破裂勢必重創(chuàng)整個經(jīng)濟金融體系。資產(chǎn)泡沫需要不斷的資金流入才能維系，但這顯然不可能；資產(chǎn)泡沫化導(dǎo)致實體經(jīng)濟空心化，孱弱的實體經(jīng)濟終究也會無法支撐過度發(fā)展的資產(chǎn)市場，最終資產(chǎn)市場坍塌也就成為必然。要知道，日本經(jīng)濟長期低增長甚至衰退，正是泡沫破裂的惡果。

    匯率升值而又農(nóng)地保護危害大

    1985年9月22日，美國、德國、法國、日本、英國五國的財政部長和央行行長在紐約廣場飯店舉行會議，商討達成五國政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場，誘導(dǎo)美元對主要貨幣的匯率有秩序地貶值，以解決美國巨額貿(mào)易赤字問題的協(xié)議。因協(xié)議在廣場飯店簽署，故該協(xié)議又被稱為“廣場協(xié)議”。在協(xié)議簽訂后的三個月中，日元對美元匯率一路走高，迅速升值到1美元兌200日元左右，升幅達到20%。到1988年，日元對美元匯率相比1985年的匯率已然升值85%。此后，日本逐漸告別快速增長，演變?yōu)榫徛�增長、停止增長乃至嚴重衰退。故不少人認為，是日元快速升值給日本經(jīng)濟的快速發(fā)展落下了帷幕。

    反對匯率升值重傷日本經(jīng)濟的人提出：同樣受“廣場協(xié)議”影響的還有德國、法國、英國，這些國家的貨幣也大幅升值，尤其是德國，相比1985年協(xié)議簽訂之前的匯率水平，到1988年，德國馬克對美元的匯率升值了70%，為什么德國經(jīng)濟卻沒有出現(xiàn)如日本那樣的嚴重衰退，反而是朝著健康穩(wěn)定的方向發(fā)展呢？

    今天，在美國的壓力下，人民幣處在長期升值通道中。我們自然關(guān)心，升值會不會致使中國經(jīng)濟重蹈日本覆轍。為此，有必要回答為什么同樣是本幣升值，德日經(jīng)濟表現(xiàn)卻迥異？答案在于，兩國土地政策有別。

    房地產(chǎn)市場泡沫化與日本的土地管理制度有著直接的關(guān)系。單單貨幣超發(fā)和日元升值，是不容易引發(fā)那么大泡沫的。但是加上限制農(nóng)業(yè)用地轉(zhuǎn)做工業(yè)用地一條，危害就大了。由于限制農(nóng)業(yè)用地轉(zhuǎn)做工商用地，勢必要減少工商用地的數(shù)量。高房價的一個重要原因就是因為商品房用地稀缺的緣故。貨幣超發(fā)，本幣升值熱錢流入就很難不資產(chǎn)泡沫化。

    反觀德國，不是如日本采取限制土地交易的政策，而是通過各種手段增加供給，抑制投機需求，從而有效減輕了土地和房市的壓力。土地整理制度有力保障了用地需要。德國政府制定了明確的住房福利政策，政府憑借掌握的大量公有土地和住房，以較低的價格投入到住房市場上，基本滿足每個家庭的住房需求。政府還通過稅收和法律等手段，嚴厲遏制房產(chǎn)投機行為，迫使他們放棄炒作房地產(chǎn)。這些手段不僅有效抑制了德國國內(nèi)炒房者的投機行為，而且有效抵制了國際資金干擾德國市場穩(wěn)定，使得德國的房地產(chǎn)市場能夠保持長期健康穩(wěn)定。

    德國和日本的經(jīng)驗告訴我們，匯率升值雖不一定會造成經(jīng)濟嚴重衰退，但是，如果匯率長期大幅升值而又限制農(nóng)業(yè)用地轉(zhuǎn)做工業(yè)用地，那么房地產(chǎn)泡沫就容易形成。這最終將重創(chuàng)該國經(jīng)濟。中國處在人民幣緩慢但是大幅升值的過程中，中國也存在貨幣超發(fā)，中國也限制農(nóng)業(yè)用地轉(zhuǎn)做工業(yè)用地，這不能不引起重視。

    土地數(shù)量管制的理由不成立

    中國有個18億畝耕地的政策紅線。據(jù)說，這是要保證14億人口的吃飯問題。14億的人口大國，糧食安全至關(guān)重要。然而讓人不能明白的是，為什么是18億畝，而不是10億畝，又或者是20億畝呢？可見這個并沒有多少說服力。

    看起來，挨餓是糧食少了，不夠吃，其實不然。經(jīng)濟學(xué)常識說，離開價格我們不知數(shù)量為何物。假如你愿意出100塊錢買一斤大米，那么我敢保證家家戶戶陽臺上一定種滿了水稻，糧食會多得吃不完。實際上，只需出到汽油的價格，糧食就會多得吃不完。不說美國在大規(guī)模用糧食制造生物柴油，也不說東北的汽油里，含20%的乙醇，夏天汽車開過，會滴下一路水滴來，冬天汽車開過，排氣管會一路冒蒸汽，單說筆者之一的家鄉(xiāng)四川省劍閣縣長湖村。因為有一個大水庫，故而取名長湖村。因為有這個大水庫，好些田可以直接引水灌溉。但是，今天這些直接引水灌溉的水田好多已經(jīng)荒蕪了。像這樣荒棄農(nóng)地的現(xiàn)象并不少見，用來種糧的土地事實是減少了，可是我們并沒有因此而挨餓。就是說，我們對糧食的出價是低于對工業(yè)品的出價的，種糧收入低于打工收入。

    所以，吃不吃得上飯，不是種糧的土地多與少的問題，不是糧食多與少的問題，而是收入高與不高的問題。是的，吃飯問題本質(zhì)是收入問題。世人不是因為糧食少而挨餓，而是因為貧窮出不起價才挨餓的。見過窮人挨餓的，可有見過富人挨餓的嗎？發(fā)達國家不主產(chǎn)糧食，但是發(fā)達國家的人民挨餓了嗎？發(fā)展中國家多數(shù)農(nóng)業(yè)是主產(chǎn)業(yè)，可是饑餓偏偏發(fā)生在這些國家。

    古人早已經(jīng)說過：挨餓的是種糧的人，穿絲綢的不是養(yǎng)蠶的人。那是說，要吃飽飯，不挨餓，其實可以不用自己種糧的，可以用口袋里的錢去市場購買糧食。工商用地收益是農(nóng)業(yè)用地的十幾倍、幾十倍，為什么要限制農(nóng)業(yè)用地轉(zhuǎn)做工商用地呢？是怕別人糧食封鎖，所以即便工商用地的收益遠遠高于農(nóng)業(yè)用地的收益，仍然要維持農(nóng)業(yè)用途？但沒有人封鎖自己的財神爺。今天朝鮮與西方敵對，西方從來沒有封鎖糧食呀？

    假如限制農(nóng)業(yè)用地轉(zhuǎn)做工商用地，損失的只是工商用途和農(nóng)業(yè)用途的差價，倒也罷了。問題是限制農(nóng)業(yè)用地轉(zhuǎn)做工商用地導(dǎo)致高房價，這不僅嚴重傷害制造業(yè)，還導(dǎo)致剝奪窮人，補貼富人，產(chǎn)生兩極分化。當(dāng)今中國，房地產(chǎn)已經(jīng)成為一個收入轉(zhuǎn)移的巨大機器，只不過，這個機器從事的是將廣大中低收入人群的收入，向少數(shù)高收入人群和特權(quán)人群轉(zhuǎn)移的工作。這是因為，能夠分享房地產(chǎn)泡沫盛宴的一定是有錢人，而買不起房子的窮人反而要支付更高的房租。所以，不能又痛恨高房價，又主張18億畝耕地紅線；不能又要振興制造業(yè)，又要限制農(nóng)業(yè)用地轉(zhuǎn)做工商用地；也不能不救制造業(yè)，卻指望經(jīng)濟繼續(xù)高速增長。這是矛盾的事情。

    18億畝耕地紅線的規(guī)定肯定沒讓社會大眾受益。根源出在哪里了呢？出在土地國家所有上。收入分配的問題其實是產(chǎn)權(quán)的問題，土地產(chǎn)權(quán)歸政府，怎么指望地方政府不搞土地財政呢？土地產(chǎn)權(quán)歸政府，怎么能指望土地收益會歸你我呢？有些人說什么土地財政是因為分稅制導(dǎo)致地方政府沒有錢因而發(fā)生，不對的，難道你有錢了，見到地上有500塊錢，就不撿了？難道因為有錢，就會有錢賺而不賺了？

    是否重蹈日本覆轍在于政策應(yīng)對

    雖然由于中國醫(yī)療、教育等資源地區(qū)分布不均，主要集中在大中城市，中國土地國有因此而缺乏吸收貨幣的海綿等原因，因此不能簡單比較中國和其他國家的房價，但是即使這樣，中國的房價收入比、房價租金比也不算低。看多者將高增長數(shù)字加入模型，以此為高不可攀的估值辯解。然而從歷史上看，G D P高增長與投資回報率之間的關(guān)系甚微。日本出現(xiàn)經(jīng)濟奇跡的那些年份里，股市表現(xiàn)低迷，韓國、臺灣和泰國等高增長率經(jīng)濟體的市場指數(shù)20年來鮮有增長。資產(chǎn)泡沫產(chǎn)生的投資回報，絕對不是來自真實的商業(yè)業(yè)務(wù)，而是來自投資者的新加入資金。正確的看法，資產(chǎn)泡沫很可能意味著真實商業(yè)活動利潤空間的減少，而不是相反。因此，資產(chǎn)泡沫做大，最終一定是不可維持的，無非時間早一些還是晚一些。

    中國稅費高昂，上游壟斷，創(chuàng)新不足，這是中國長期增長的另一個不利因素。

    當(dāng)然，中國也有其有利的一面。中國雖然已經(jīng)沒有了剩余勞動力，但是還享受著人口紅利，中國的勞動成本仍然很低，中國有著世界上任何國家都無法比擬的規(guī)模龐大的產(chǎn)業(yè)集群和分工網(wǎng)絡(luò)，大規(guī)模形成對于中國制造的代替，短期還不可能發(fā)生。盡管控制的方法不對頭，中國對房地產(chǎn)進行的調(diào)控畢竟意味著對房價過度上漲風(fēng)險的認識。這些決定了中國經(jīng)濟仍然具有維持一個中高增速的可能。

    中國會不會重蹈日本覆轍？有機會不重蹈，但是必須政策應(yīng)對正確。